L'impact des microfacteurs sur les résultats des fusions
Le projet MERGERMICROSTRUCTURE («Microstructure of takeover markets») a étudié l'impact des microfacteurs sur les résultats des fusions. Des recherches récentes ayant mis en lumière les différences importantes entre les transactions initiées par les acheteurs (enchérisseurs) et celles initiées par les vendeurs (les sociétés cibles), l'équipe de projet s'est intéressée au processus de fusion du point de vue de qui lance de la transaction. Le projet MERGERMICROSTRUCTURE avait trois objectifs principaux, chacun d'entre eux devant répondre à des questions particulières liées au processus de fusion. En premier lieu, l'équipe de projet a étudié la relation entre le lancement de la transaction et la concurrence dans les fusions (par exemple, est-ce que les acquéreurs écartent la concurrence extérieure en offrant des primes élevées aux sociétés cibles?). La recherche a montré que les cibles choisissent plus souvent les enchères lorsqu'elles sont à l'initiative des transactions, et que les sociétés cibles paraissent plus aux abois pour trouver un enchérisseur lorsqu'elles sont à l'initiative de la transaction. L'étude a également montré que lorsqu'un enchérisseur initie une transaction avec la cible, il y a pratiquement une chance égale que ce premier enchérisseur devienne l'acquéreur de la cible. Le second objectif consistait à analyser les incitations données aux directions dans le cadre du processus de fusion (par exemple, est-ce que les rémunérations de PDG, en bonus ou stock options, différent selon les groupes d'où vient l'initiative?). Les preuves empiriques indiquent que les paiements liés aux fusions ne diffèrent pas selon les groupes déterminés par l'initiative de la transaction, mais que les avantages financiers étaient plus importants pour les PDG dans les transactions initiées par l'acquéreur que dans les transactions initiées par les sociétés cibles. Le troisième domaine d'analyse du projet MERGERMICROSTRUCTURE portait sur la relation entre la gestion des profits et l'initiative de transactions (par exemple, les acquéreurs gèrent-ils d'abord les profits pour que les finances de leurs sociétés aient l'air beaucoup plus solides, avant d'initier des transactions?). Le recherche n'a pas permis de constater de comportement opportuniste de la part des sociétés cibles (c'est-à-dire qu'aucun lien significatif n'est apparu entre les mandataires de gestion des profits et le l'origine de l'initiative de transaction). En représentant ces événements majeurs concernant les sociétés qui peuvent avoir des impacts considérables sur les différentes industries et sur l'économie, les résultats de la recherche ont des implications importantes pour la recherche sur les activités de fusions et d'acquisitions de sociétés à l'échelle mondiale, qui ont atteint le volume total de 2,7 trillions de dollars en volume à la fin 2012. En tant que telle, l'étude de la mécanique des prises de contrôle de sociétés conduite dans le cadre du projet a permis d'acquérir des connaissances essentielles pour le développement de cadres juridiques appropriés définissant les normes de conduite dans les affaires.
Mots‑clés
Fusions et acquisitions, prise de contrôle de sociétés, facteurs de niveau micro, initiative des transactions, gestion des profits, conduite des affaires
