Efecto de los factores a pequeña escala en las fusiones empresariales
El proyecto «Microstructure of takeover markets» (MERGERMICROSTRUCTURE) investigó el efecto de los factores a pequeña escala en el resultado final de las fusiones empresariales. Los estudios recientes apuntaban a grandes diferencias entre las negociaciones instigadas por los ofertantes o por la propia empresa objeto de la adquisición, por lo que el equipo del proyecto analizó el proceso de fusión desde el punto de vista del inicio de las negociaciones. MERGERMICROSTRUCTURE nació con tres objetivos principales, y cada uno de ellos respondía a una cuestión específica relacionada con el proceso de fusión empresarial. En primer lugar, se analizó la relación entre el inicio de las negociaciones y la competencia (p. ej.: ¿los ofertantes impiden que haya competencia ofreciendo elevadas bonificaciones a la empresa objeto de la fusión?). El análisis mostró que las empresas objeto de deseo para las fusiones recurren cada vez con mayor frecuencia a una fase de subasta al iniciar las negociaciones, y de hecho se comportan como si estuvieran más desesperadas por encontrar un comprador. Asimismo, el estudio reveló que cuando un ofertante inicia las negociaciones mantiene casi todas sus posibilidades de adquirir la empresa en cuestión. El segundo objetivo consistía en analizar los incentivos para los altos cargos durante el proceso de fusión (p. ej.: ¿existen diferencias en función de quién inicia las negociaciones en cuanto a las compensaciones para los directores ejecutivos, las primas recibidas, las acciones sobre acciones y beneficios similares?). Las pruebas empíricas señalaron que los pagos en efectivo derivados de las fusiones no difieren entre los dos grupos, pero, en el caso de los directores ejecutivos de la empresa objeto de la fusión, los beneficios pecuniarios son más elevados cuando la fusión la inicia el comprador. La tercera línea de análisis de MERGERMICROSTRUCTURE examinó la relación entre la gestión de los beneficios y el inicio de las negociaciones (p. ej.: ¿los adquirentes gestionan primero los beneficios para que su situación financiera parezca más sólida, y después proceden a iniciar las negociaciones?). En la investigación no se apreció un comportamiento oportunista por parte de las empresas adquiridas (es decir, no se observó una asociación significativa entre la situación en materia de gestión de los beneficios y el grado o tipo de iniciación de las negociaciones). Puesto que examinan sucesos notorios en la vida de una empresa que pueden tener efectos de gran calado en la economía en general y en los sectores implicados en particular, de los resultados de esta investigación se derivan importantes repercusiones para la investigación de las fusiones y adquisiciones empresariales en todo el mundo, actividad que a finales de 2012 supuso un volumen de 2,7 billones de dólares estadounidenses. En este contexto, el examen de la mecánica de las absorciones empresariales realizado por el proyecto aportó nuevos conocimientos que serán esenciales para elaborar marcos normativos adecuados en materia de conducta empresarial.
Palabras clave
Fusiones y adquisiciones, absorción empresarial, factores a pequeña escala, inicio de las negociaciones, gestión de beneficios, conducta empresarial