Le lien entre le marché de l'endettement des entreprises et les décisions de financement des entreprises
Aujourd'hui, la plupart des dettes proviennent des banques, mais elles sont ensuite distribuées aux investisseurs institutionnels. Beaucoup de ces investisseurs doivent pouvoir les échanger sur les marchés secondaires. De la sorte, l'augmentation du financement de l'endettement était accompagnée d'une expansion importante de l'activité du marché secondaire pour les instruments de créance. Le projet CORPDEBTMKT (The structure of corporate debt markets and firm financing decisions), financé par l'UE, a scrupuleusement étudié ces interactions. Les partenaires du projet ont étudié comment le besoin des investisseurs de participer aux échanges sur les marchés secondaires façonne en fin de compte les titres de créance avec lesquels les entreprises se financent. Ils ont également documenté l'évolution du rôle des banques dans les origines des dettes, et comment l'évolution de ce rôle conduit à de nouveaux risques pour les banques. Les résultats clés ont été publiés dans deux articles majeurs. Le premier montre comment un manque de liquidité sur le marché secondaire peut amener les entreprises à choisir des échéances courtes. Le deuxième document aborde la manière dont la découverte de la demande est la fonction principale des banques qui organisent des prêts consortiaux. De manière spécifique, les banques doivent découvrir combien les investisseurs institutionnels acceptent de payer pour placer le prêt sur les meilleurs termes possibles pour l'emprunteur. La découverte de la demande implique que les banques doivent parfois conserver davantage de la dette qu'ils ne le souhaitaient lorsque les investisseurs témoignent d'une faible volonté de payer. Les résultats empiriques suggèrent qu'en cas de rétention, les banques touchées réduisent par la suite leurs activités de prêt par des quantités statistiquement et économiquement importantes. En conséquence, cette rétention peut avoir des effets divers sur l'approvisionnement du crédit. Les résultats de CORPDEBTMKT auront des répercussions importantes dans plusieurs domaines. L'un d'eux est la régulation du choix de maturité, comme celui qui a lieu sous le rapport de financement stable net qui a été proposé dans Bâle III, le nouvel ensemble d'exigences de fonds propres pour les banques. L'autre est la régulation des prêts consortiaux, par exemple la guidance pertinente déjà en place aux États-Unis et la direction, actuellement examinée par la Banque centrale européenne.
Mots‑clés
Marché de l'endettement des sociétés, marchés secondaires, décisions de financement des entreprises, CORPDEBTMKT
