Powiązanie między rynkiem długów korporacyjnych a decyzjami dotyczącymi finansowania firm
Obecnie większość długu pochodzi z banków, ale następnie dług ten jest rozkładany na inwestorów instytucjonalnych. Wielu takich inwestorów wymaga zdolności do handlu na rynkach wtórnych. W efekcie wzrostowi finansowania dłużnego towarzyszyła znaczna ekspansja instrumentów dłużnych na rynku wtórnym. Powiązania te zbadano w ramach finansowanego przez UE projektu CORPDEBTMKT (The structure of corporate debt markets and firm financing decisions). Partnerzy projektu badali, w jaki sposób potrzeba inwestorów na rynkach wtórnych kształtuje instrumenty dłużne, za pomocą których firmy finansują swoje działania. Udokumentowali także zmieniającą się rolę banków w tworzeniu długów i zbadali, w jaki sposób ta zmienna rola prowadzi do nowych zagrożeń dla banków. Kluczowe rezultaty projektu zostały opublikowane w dwóch głównych artykułach. Pierwszy pokazuje, w jaki sposób brak płynności na rynku wtórnym może sprawić, że korporacje będą wybierały nieefektywnie krótkie terminy zapadalności. W drugim dokumencie omówiono określenie popytu jako główne zadanie banków zajmujących się pożyczkami konsorcjalnymi. W szczególności banki muszą dowiedzieć się, ile inwestorzy instytucjonalni są skłonni zapłacić, aby wziąć pożyczkę na jak najlepszych warunkach. Określenie popytu oznacza, że banki czasami muszą zatrzymać więcej długu niż oczekiwały, jeśli inwestorzy wykażą niską gotowość do zapłaty. Wyniki empiryczne sugerują, że w przypadku zaistnienia takiej retencji banki ograniczają swoją działalność organizacyjną i kredytową w sposób mający znaczenie statystyczne i ekonomiczne. W konsekwencji taka retencja może mieć niekorzystny wpływ na podaż kredytów. Wyniki projektu CORPDEBTMKT będą miały znaczny wpływ na kilka obszarów. Jednym z nich jest regulacja wyboru terminu zapadalności, na przykład na podstawie wskaźnika stabilnego finansowania netto, zaproponowanego w ramach projektu Bazylea III – nowego zestawu wymogów kapitałowych dla banków. Drugim są regulacje dotyczące pożyczek konsorcjalnych, na przykład odpowiednie wytyczne obowiązujące w Stanach Zjednoczonych oraz wytyczne, które są obecnie rozważane przez Europejski Bank Centralny.
Słowa kluczowe
Rynek długu korporacyjnego, rynki wtórne, decyzje dotyczące finansowania firm, CORPDEBTMKT
