Des taux d’intérêt aux mots: comment la politique monétaire a évolué
Les décisions de politique monétaire, principalement la fixation des taux d’intérêt, étaient autrefois prises en coulisses. Aujourd’hui, ces processus sont de plus en plus transparents, les banques centrales expliquant leur raisonnement aux investisseurs et au grand public. «Comme ces communications font aujourd’hui partie du cycle d’information de 24 heures, les réactions des investisseurs influencent elles-mêmes l’impact de la politique monétaire sur les entreprises et les ménages», explique Michael McMahon de l’université d’Oxford(s’ouvre dans une nouvelle fenêtre). Si la mise en place de la politique monétaire et ses impacts restent un domaine important de la macroéconomie, l’analyse se concentre généralement sur les taux d’intérêt en tant qu’outil clé. Le projet NewMonEc(s’ouvre dans une nouvelle fenêtre), financé par le Conseil européen de la recherche(s’ouvre dans une nouvelle fenêtre), a recouru à l’informatique et au traitement du langage naturel (TLN), ainsi qu’à des méthodes expérimentales, pour étudier l’effet de ce récent changement de perspective en faveur des messages plutôt que des taux d’intérêt. «Nos méthodes et nos recommandations permettent non seulement d’accroître l’efficacité des politiques monétaires, mais aussi de maintenir, voire de renforcer, la confiance dans les banques centrales», ajoute Michael McMahon.
Examiner le pouvoir des mots dans les messages de politique monétaire
NewMonEc a été guidé par deux nouvelles méthodologies empiriques: l’adoption et le développement d’outils TLN, complétés par des évaluations expérimentales de l’impact de différents messages sur la compréhension de la politique monétaire par le public. À une époque marquée par un accroissement de la transparence, les données provenaient des informations publiées sur les sites web des banques centrales, les outils TLN étant ensuite utilisés pour analyser les messages (en tant que données non structurées) afin d’identifier et de catégoriser les concepts clés. «Nous avons ainsi pu étudier comment l’incertitude des décideurs politiques se traduisait dans les préférences politiques qu’ils exprimaient, en mettant particulièrement en évidence les variations temporelles dans la prise de décision», explique Michael McMahon. «L’une des principales conclusions a été que la réduction de la complexité conceptuelle, par exemple, le fait d’utiliser moins de termes économiques techniques, influence davantage la compréhension et la confiance que la réduction de la complexité sémantique, par exemple, le fait d’utiliser des phrases plus courtes et des mots plus courants», ajoute Michael McMahon.
La pertinence contemporaine: comprendre les temps incertains
La politique monétaire ne crée pas seulement de l’incertitude pour les banques centrales, elle les pousse également à y réagir. La littérature étant principalement axée sur le premier aspect, NewMonEc a entrepris d’explorer le second. Michael McMahon s’est servi des délibérations privées du Federal Open Market Committee(s’ouvre dans une nouvelle fenêtre) (FOMC) de la Réserve fédérale, rendues publiques après cinq ans, pour quantifier les types d’incertitude perçus (en établissant des indices de différents types), en corrélation avec les réactions politiques du FOMC dans chaque cas. «Contrairement aux modèles courants de politique d’incertitude, nous soutenons que, du milieu des années 1980 à 2015, le FOMC s’est concentré sur les inquiétudes relatives au risque d’inflation galopante. Cette vigilance, bien que l’inflation ait été généralement faible et stable au cours de cette période, a en réalité contribué à la maîtriser», déclare Michael McMahon.
Combler le fossé entre les citoyens et les technocrates
Selon Michael McMahon, si de meilleures politiques profitent à tous, il est tout aussi important de pouvoir expliquer comment le monde de la politique monétaire, qui semble souvent obscur, ainsi que ses institutions technocratiques, ont un impact sur le quotidien. «Pendant que la Banque centrale européenne procédait à la révision de sa stratégie, j’ai donné une conférence à plus de 300 banquiers centraux européens sur la communication avec des publics plus larges, afin de veiller à ce que les recommandations de NewMonEc sur la manière d’améliorer la communication avec un échantillon plus large de la société puissent être mises en œuvre dans l’ensemble de l’UE», déclare Michael McMahon. Michael McMahon s’efforce à présent de comprendre le rôle des médias dans la transmission de messages économiques à de larges publics, et de poursuivre des recherches sur la meilleure façon de communiquer sur les questions liées à l’incertitude économique.