Una investigación exhaustiva sobre la validez de la hipótesis de selección de mercado para mercados financieros
La mayoría de los modelos e instrumentos económicos más utilizados se basan en la MSH. El proyecto financiado con fondos europeos MSAEO (Market selection and aggregate economic outcomes) estudió los posibles fallos de la MSH y si la propensión al fallo resulta útil a la hora de describir datos económicos agregados. Durante la primera fase del proyecto, el equipo de investigación trabajó en un marco general con el que confrontar los enfoques que validan la MSH para los mercados financieros en su conjunto con los resultados negativos obtenidos en investigaciones preliminares. Este marco permitió a los investigadores explicar que los modelos que sustentan la MSH dependen del equilibrio entre tasas de sustitución intertemporales y la aversión al riesgo relativa que surge de la divisibilidad temporal de preferencias. Cuando las preferencias son divisibles a nivel temporal, la selección de mercado falla incluso si algunos inversores disponen de información totalmente certera sobre los procesos de dividendos de los activos y asignan sus recursos de manera óptima. Entre otras suposiciones fundamentales se incluyen que los agentes tienen expectativas de precios racionales incluso cuando coinciden en que hay discrepancias con respecto al proceso de dividendos exógeno, por un lado, y que las creencias de los agentes son exógenas y no influyen en ni están influenciadas por las de los demás en lo que respecta a los precios. La investigación en torno a estas suposiciones revela que la coexistencia de estrategias heterogéneas a la hora de operar es un resultado genérico del proceso de selección de mercados. La segunda fase se centró en explicar la autocorrelación de resultados positivos a corto plazo y de resultados negativos a largo plazo. Mientras que la bibliografía sobre finanzas conductuales vincula la aparición de estas regularidades empíricas a prejuicios cognitivos representativos de los inversores al procesar información nueva, MSAEO propuso un modelo en el que la coexistencia de agentes con diferentes carteras de inversión supone el factor clave. El proyecto demostró que la psicología del mercado surge en contraposición a la de los inversores que participan de las finanzas conductuales. En esta fase del proyecto también se abordó el fenómeno de las ventas forzosas y sus efectos sobre el rendimiento general del mercado. El equipo analizó el rendimiento de las estrategias relativas a las carteras de inversión ante perturbaciones de liquidez. MSAEO demostró que, por lo común, la MSH falla, al menos cuando se trata de economías de intercambio. El proyecto proporcionó un mayor grado de comprensión de los factores que determinan la dinámica que rige el precio de los activos en los mercados financieros.
Palabras clave
Hipótesis de selección de mercado, mercados financieros, MSAEO, resultados económicos agregados
