Contrôler la volatilité économique
Suite à la crise financière de la dernière décennie, de nombreuses études ont cherché à en déterminer a posteriori les causes et les moteurs. La volatilité au jour le jour est apparue comme un facteur important de l'instabilité économique. Le projet OVERNIGHT VOLATILITY («Overnight volatility in financial markets: Causes and consequences»), financé par l'UE, a étudié les effets du phénomène sur la transmission monétaire. Le but était de déterminer l'efficacité des politiques de contrôle de crise des banques centrales d'Europe et des États-Unis. Les travaux du projet ont impliqué un stage d'une année à la Réserve fédérale des États-Unis. Le taux de volatilité des fonds fédéraux des États-Unis est associé à un risque élevé. Il a contribué à un spread élevé du taux interbancaire pratiqué à Londres et à des swaps indexés sur le taux à un jour, de 2007 à 2009. Le projet a comparé les effets des politiques exceptionnelles adoptées pendant la crise par la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne (BCE). Ses travaux ont permis de quantifier l'impact de la politique sur les prêts bancaires, réduisant la volatilité et soutenant la fourniture des prêts. D'autres travaux ont conçu une mesure du stress du marché monétaire aux États-Unis, mettant en évidence des phases distinctes de stress faible, élevé et extrême. Les chercheurs ont conclu que ces phases correspondaient aux actions de la Réserve fédérale pour réduire le stress. Durant la crise, le stress est resté généralement faible. Une étude des banques aux États-Unis a montré que celles qui ont reçu des fonds du dispositif temporaire d'adjudication (Term Auction Facility) ont augmenté leur attribution de prêts, au contraire de celles qui ont reçu des fonds du programme de renflouement en capitaux (Troubled Assets Relief Program). En termes d'achats d'actifs à grande échelle, le projet a constaté que la clientèle de la Réserve fédérale est limitée à quelques types d'investisseurs, classiquement des foyers. Ce résultat est en faveur de la théorie de la «marque préférentielle» et de l'idée que la transmission de politique monétaire fonctionne entre les marchés d'actifs. Finalement, le projet OVERNIGHT VOLATILITY a étudié l'effet des commentaires sur les politiques. Ces commentaires affectent les attentes sur le taux de politiques en Europe, mais aucune preuve ne montre que la Réserve fédérale réagit aux commentaires.Le projet a donc conclu que la volatilité au jour le jour a un rôle inhibiteur fondamental dans la transmission monétaire durant une crise financière. Les banques centrales ont donc besoin de mécanismes pour contrer cette volatilité, et les politiques de la Réserve fédérale et de la BCE se sont avérées efficaces durant la crise.
