Contener la volatilidad económica
A partir de la crisis financiera internacional de los últimos años de la década de 2000, se han dedicado muchos esfuerzos a analizar retrospectivamente las causas y factores que la explican. Se observó que la volatilidad diaria es uno de los elementos importantes de entre los que han alimentado la inestabilidad económica. El proyecto financiado con fondos comunitarios «Overnight volatility in financial markets: Causes and consequences» (OVERNIGHT VOLATILITY) ha estudiado las consecuencias de este fenómeno sobre la transmisión monetaria. Su objetivo ha sido determinar la eficacia de las políticas de contención de crisis de los bancos centrales europeos y de Estados Unidos. Las investigaciones realizadas en el marco del proyecto han incluido una visita de un año de duración a la Reserva Federal estadounidense. La volatilidad de tipos de los fondos federales estadounidenses está asociada con una prima de riesgo elevada, y contribuyó a la extensión, entre los años 2007 y 2009, del uso del diferencial London InterBank Offered Rate–OIS. El proyecto ha comparado los efectos de las políticas no convencionales adoptadas tanto por la Reserva Federal común como por el Banco Central Europeo (BCE) a lo largo de la crisis. El trabajo ha hecho posible la cuantificación de los efectos de las políticas sobre los créditos bancarios, mostrando un descenso de la volatilidad y una oferta de préstamos sostenida. Dentro del proyecto, otros estudios lograron cuantificar las tensiones en el mercado monetario de los Estados Unidos, mostrando fases de tensión baja, elevada y extrema. Se llegó a la conclusión de que los cambios de una fase a otra responden a la introducción por parte de la Reserva Federal de medidas destinadas a reducir la tensión. A lo largo de la crisis, los niveles de tensión han permanecido, en general, a un nivel bajo. Un estudio llevado a cabo sobre los bancos estadounidenses muestra que las entidades que recibieron fondos del mecanismo de crédito a plazo Term Auction Facility aumentaron su concesión de préstamos, mientras que esto no ocurría con los que recibieron financiación del programa Troubled Assets Relief Program. En términos de compras de activos a gran escala, la conclusión del proyecto es que la Reserva Federal compra, principalmente, a unos tipos de inversor muy concretos, normalmente familias. Los resultados apoyan la teoría de los «hábitos preferentes», así como la idea de que la transmisión de la política monetaria ejerce sus efectos en los mercados de activos. Por último, el programa OVERNIGHT VOLATILITY ha analizado los efectos de los comentarios políticos. Los comentarios afectan a las expectativas sobre el comportamiento de las políticas de tipos en Europa, pero no hay pruebas de que la Reserva Federal sea sensible a este tipo de comentarios. La conclusión general del proyecto es que la volatilidad diaria desempeña un papel inhibidor esencial en la transmisión monetaria durante las crisis financieras. Por tanto, los bancos centrales necesitan mecanismos de política para evitar la volatilidad, habiendo demostrado esas políticas de la Reserva Federal y del BCE su eficacia durante la crisis.
