Powstrzymanie niestabilności finansowej
Po niedawnym światowym kryzysie finansowym badacze poświęcają wiele wysiłku, aby w sposób retrospektywny określić jego przyczyny i czynniki go napędzające. Zmiany stóp overnight okazują się ważnym czynnikiem wpływającym na niestabilność gospodarki. W ramach finansowanego ze środków UE projektu "Overnight volatility in financial markets: Causes and consequences' (OVERNIGHT VOLATILITY) badano skutki tego zjawiska dla mechanizmu transmisji monetarnej. Celem prac było określenie skuteczności polityk antykryzysowych amerykańskich i europejskich banków centralnych. W ramach projektu przez rok prowadzone były badania w siedzibie Rezerwy Federalnej USA. Stopień zmienności cen amerykańskich funduszy federalnych jest kojarzony z premiami wysokiego ryzyka i przyczynił się do zwiększenia spreadu na rynku swapów indeksowanych stopą overnight LIBOR w latach 2007 – 2009. Uczestnicy projektu porównali skutki niestandardowych polityk realizowanych przez Rezerwę Federalną oraz Europejski Bank Centralny (EPC) podczas kryzysu. W ten sposób dokonano kwantyfikacji wpływu polityki na pożyczki bankowe, wskazującej na obniżenie zmienności cen i podtrzymanie podaży kredytu. W toku dalszych badań opracowano wskaźnik napięć na rynku pieniężnym w USA, uzyskując informacje na temat wyraźnych faz małych, dużych i ekstremalnych napięć. Badacze doszli do wniosku, że zmiany faz były powiązane z odpowiednimi działaniami Rezerwy Federalnej w tym zakresie. Podczas kryzysu, naprężenia utrzymywały się na ogół na niskim poziomie. Analiza banków w USA wykazała, że instytucje otrzymujące środki z programu Term Auction Facility zwiększyły alokację pożyczek, w przeciwieństwie do banków otrzymujących środki z programu Troubled Assets Relief Program. Jeśli chodzi o zakupy aktywów na dużą skalę, badacze ustalili, że Rezerwa Federalna kupuje główne od kilku rodzajów inwestorów, głównie gospodarstw domowych. Wyniki te są zgodne z teorią "preferowanego nawyku" oraz założeniem, że transmisja monetarna funkcjonuje na przekroju różnych rynków aktywów. W ramach projektu OVERNIGHT VOLATILITY zbadano również następstwa komentarzy politycznych. Wpływają one na oczekiwania dotyczące stóp procentowych w Europie, ale brak jest dowodów wskazujących na reakcję Rezerwy Federalnej na komentarze. Ogólnym wnioskiem płynącym z omawianych badań jest to, że zmiany stóp overnight odgrywają istotną rolę w hamowaniu transmisji monetarnej w czasie kryzysów finansowych. Banki centralne potrzebują zatem mechanizmów politycznych pozwalających na ograniczanie takiej zmienności, takich jak na przykład polityki Rezerwy Federalnej i EBC, które sprawdziły się podczas ostatniego kryzysu.
