Contenere la volatilità economica
Dopo la crisi finanziaria globale alla fine del primo decennio del 2000, è stato profuso un grande impegno per determinare retrospettivamente cause e fattori trainanti. La volatilità overnight è risultata un importante fattore di stimolo dell'instabilità economica. Il progetto OVERNIGHT VOLATILITY ("Overnight volatility in financial markets: Causes and consequences"), finanziato dall'UE, ha studiato gli effetti del fenomeno sulla trasmissione della politica monetaria, con l'obiettivo di determinare l'efficacia delle politiche di contenimento della crisi adottate dalle banche centrali americane ed europee. Le ricerche inerenti al progetto hanno comportato una presenza presso la Federal Reserve degli Stati Uniti protrattasi per un anno. La volatilità dei tassi dei fondi federali statunitensi è associata a un premio di rischio alto e ha contribuito a uno spread elevato dell'overnight index swap del tasso interbancario offerto sulla piazza di Londra nel periodo dal 2007 al 2009. Il progetto ha paragonato gli effetti di politiche non standard adottate dalla Federal Reserve e dalla Banca centrale europea (BCE) durante la crisi. Il lavoro ha portato a quantificare l'impatto di politiche sui prestiti bancari, evidenziando una riduzione della volatilità e un'offerta creditizia sostenuta. Un ulteriore attività di studio ha sviluppato una misura relativa allo stress del mercato monetario negli Stati Uniti, evidenziando fasi distinte di stress basso, alto ed estremo. È stata in conclusione rilevare una correlazione tra i cambiamenti di fase e l'intervento della Federal Reserve diretto a ridurre lo stress. Durante la crisi, i livelli di stress sono rimasti generalmente bassi. Da uno studio sulle banche negli Stati Uniti, è emerso che gli istituti beneficiari di fondi erogati dal Term Auction Facility (Asta di rifinanziamento a scadenza fissa) hanno aumentato il loro credito su prestito, al contrario dei destinatari di finanziamenti dal programma TARP (Troubled Assets Relief Program - Programma di aiuto di attività tossiche). In termini di acquisti di attività su larga scala, il progetto ha rivelato che La Federal Reserve acquista principalmente da alcuni tipi di investitori, generalmente famiglie. Il risultato asseconda l'ipotesi dell'habitat preferito e l'idea che la trasmissione della politica monetaria operi attraverso i vari mercati di capitali. Infine, OVERNIGHT VOLATILITY ha esaminato gli effetti dei commenti politici. I commenti incidono sulle aspettative del tasso determinato da politiche in Europa, ma nulla prova che la Federal Reserve vi reagisca. Il progetto è pervenuto alla conclusione generale secondo cui la volatilità overnight svolge un essenziale ruolo inibitore nella trasmissione monetaria durante le crisi finanziarie. Pertanto, alle banche centrali occorrono meccanismi di politica utili a evitare la volatilità, visto che tali politiche della Federal Reserve e della BCE si sono rivelate efficaci durante la crisi.
