Réaliser un modèle d'évaluation transversale des actifs
Le projet ASSETPRICINGPUZZLES (Cross sectional asset pricing puzzles: An equilibrium perspective) a cherché à développer un modèle inter-temporel d'évaluation des actifs, basé sur une section transversale de firmes, caractérisées par une croissance du dividende revenant vers la moyenne. Les chercheurs ont obtenu de substantielles données empiriques soutenant les implications transversales du modèle, et constaté que les anomalies de marché n'étaient généralement pas en contradiction avec une évaluation rationnelle des actifs. Après ces travaux, les chercheurs ont exploré les points communs des anomalies d'évaluation des actifs. Ils ont obtenu des preuves de la rentabilité des stratégies, par exemple la dynamique prix/bénéfices, en prenant des positions courtes sur des firmes avec un risque de crédit élevé et s'aggravant. Les chercheurs ont publié la totalité de cette partie du projet dans le Journal of Financial Economics, remportant le prix Fama-DFA du meilleur article. Le projet a aussi étudié l'évaluation internationale des actifs, en complément de modèles d'évaluation nationale (pour les États-Unis). Ces aspect des travaux s'est traduit par une explication fondée sur les risques de certaines déviations par rapport à un modèle mondial d'évaluation, jusqu'ici non réglées par les autres modèles mondiaux. Les chercheurs ont aussi utilisé le modèle inter-temporel d'évaluation des actifs, à fins d'allocation des actifs. Ils ont comparé et opposé l'approche courante à forme réduite d'analyse de l'allocation des actifs, utilisant un cadre vectoriel auto-régressif, grâce auquel les investisseurs estiment le rendement des actifs. Enfin, ils ont constaté que les gains des investisseurs à risque sur le long terme découlent de leur capacité à éviter l'exposition à des évènements négatifs de grande envergure, et que l'investisseur à forme réduite tire davantage parti des périodes de rendement moyen élevé. Les travaux ont aussi conduit à un modèle simple d'actualisation des dividendes. Ce modèle permet de réconcilier des preuves divergentes d'une large relation négative ou positive entre la volatilité des titres individuels et les rendements moyens. Enfin, les chercheurs préparent trois documents de travail qui serviront à entreprendre trois études en utilisant la littérature d'évaluation des actifs basée sur les anomalies. Ces études utiliseront une mesure de la surévaluation des actions au niveau des actions pour essayer de prévoir les performances des fonds communs et des fonds de couverture, et détecter les mauvaises évaluations dans les options d'achat et de vente. Ces résultats, ainsi que la poursuite de leur étude et de leur développement, aideront à comprendre l'évaluation transversale des actifs, et amélioreront la prévision du rendement des actifs.