Jak czynniki w skali mikro wpływają na wyniki fuzji przedsiębiorstw
W ramach projektu MERGERMICROSTRUCTURE ("Microstructure of takeover markets") badano wpływ czynników na poziomie mikro na wyniki fuzji przedsiębiorstw. W kontekście ostatnich badań wskazujących na istotne różnice między transakcjami inicjowanymi przez kupujących a tymi inicjowanymi przez sprzedających, uczestnicy analizowali proces fuzji z perspektywy inicjowania transakcji. Projekt MERGERMICROSTRUCTURE miał trzy główne cele, z których każdy dotyczył odpowiedzi na konkretne pytania dotyczące procesu fuzji. W pierwszej kolejności przeanalizowano zależności między inicjowaniem transakcji a konkurencją w przypadku fuzji (tzn. czy kupujący eliminują konkurencję zewnętrzną poprzez oferowanie wysokich premii sprzedającym?). Badania wykazały, że firmy sprzedające sięgają po aukcje częściej, gdy same inicjują umowy, oraz że sprawiają wrażenie, jakby bardziej zależało im na znalezieniu kupca. Gdy inicjatorem transakcji jest kupujący, szanse, że to on dokona zakupu, wynoszą blisko pięćdziesiąt procent. Drugi cel dotyczył przeanalizowania zachęt dla kierownictwa w postaci premii (tzn. czy wynagrodzenia prezesów w postaci dodatków i udziałów itp. różnią się między grupami inicjującymi transakcje?). Dane empiryczne wskazują, że różnice takie nie występują, natomiast korzyści finansowe dla kierownictwa firm sprzedających są większe w przypadku umów inicjowanych przez kupujących niż transakcji inicjowanych przez sprzedających. Trzecim obszarem prac w ramach MERGERMICROSTRUCTURE było analizowanie zależności między manipulowaniem wynikami finansowymi a inicjowaniem transakcji (tzn. czy kupujący manipulują wynikami finansowymi, tak by wyglądały one korzystniej, a następnie inicjują umowy?). Badacze nie stwierdzili zachowania oportunistycznego w firmach sprzedających (tzn. brak było wyraźnego związku między manipulowaniem wynikami a inicjowaniem transakcji). Ponieważ fuzje są ważnymi wydarzeniami mogącymi wpływać na całe branże i gospodarkę, wyniki omawianych prac mają istotne implikacje dla badań nad globalnymi fuzjami i przejęciami przedsiębiorstw, których wartość wyniosła w 2012 r. 2,7 bln USD. Przeprowadzone w ramach projektu badania dostarczają nowych informacji niezbędnych do tworzenia odpowiednich ram prawnych określających sposób działania firm.