Szczegółowe badanie słuszności hipotezy selekcji rynkowej w odniesieniu do rynków finansowych
Większość modeli głównego nurtu ekonomii i narzędzi ekonomicznych opiera się na MSH. Celem finansowanego przez UE projektu MSAEO (Market selection and aggregate economic outcomes) było zbadanie potencjalnej ułomności hipotezy MSH oraz sprawdzenie, czy jej zawodność może pomóc w opisaniu ogólnych wyników gospodarczych. Podczas pierwszej fazy projektu zespół badawczy pracował nad ogólnymi założeniami pozwalającymi na skonfrontowanie istniejących podejść potwierdzających słuszność MSH dla kompletnych rynków finansowych z przeciwnymi wynikami uzyskanymi na podstawie wstępnych badań. Przyjęte założenia umożliwiły wyjaśnienie, że modele potwierdzające słuszność MHS są uzależnione od wyboru pomiędzy międzyokresowymi stopami substytucji a względną awersją do ryzyka, która wynika z rozłączności preferencji w czasie. Gdy preferencje są niemożliwe do rozdzielenia w czasie, błędy w selekcji rynkowej występują nawet wtedy, gdy niektórzy inwestorzy dysponują doskonałymi informacjami na temat dywidend i dokonują optymalnej alokacji konsumpcji. Inne kluczowe założenia są następujące: agenci mają racjonalne oczekiwania cenowe nawet wtedy, gdy respektują egzogeniczny proces podziału dywidendy. Przekonania agentów są egzogeniczne i nie oddziałują na siebie nawzajem poprzez ceny. Badania nad tymi założeniami wykazują, że współistnienie różnorodnych strategii inwestycyjnych jest ogólnym wynikiem procesu selekcji rynkowej. W drugiej fazie skoncentrowano się na wyjaśnieniu pozytywnej autokorelacji stóp zwrotu w krótkich horyzontach czasowych i negatywnej autokorelacji stóp zwrotu w długich horyzontach czasowych. Chociaż literatura dotycząca finansów behawioralnych wiąże pojawienie się tych empirycznych prawidłowości z błędami poznawczymi reprezentatywnych inwestorów, dotyczącymi przetwarzania nowych informacji, naukowcy uczestniczący w projekcie MSAEO zaproponowali model, w którym kluczowym czynnikiem jest współistnienie agentów z różnymi portfelami inwestycyjnymi. To pokazuje, że w grę wchodzi sentyment rynkowy, w przeciwieństwie do sentymentu inwestorów w obszarze finansów behawioralnych. Ten etap projektu był również poświęcony zjawisku wyprzedaży aktywów i jego wpływowi na ogólne wyniki rynkowe. Zespół projektowy zbadał skuteczność strategii portfelowych w przypadku szoków płynnościowych. Projekt MSAEO pokazał, że MSH zawodzi, przynajmniej w gospodarkach rynkowych. Pozwolił również na lepsze zrozumienie sił kształtujących dynamikę cen aktywów na rynkach finansowych.
